¿Qué dicen los mercados de capitales?: el análisis de dos consultoras especialistas

El cambiante ritmo de las finanzas a nivel mundial precisa poner las múltiples variables bajo la lupa, para entender qué depara el futuro. En este informe, los datos clave y la opinión de expertos del Grupo SBS y Allaria Ledesma.

La consultora Allaria Ledesma aporta que el S&P Merval bajó 1.1% con un volumen operado de $ 953 mln. El sector de Real Estate subió 0,9% en promedio (IRSA +3,1%). El sector de Materiales cayó 2,6% en promedio (TXAR -2,6%). El sector bancario bajó 0,3% en promedio (BHIP -1,3%).

En renta fija, cayeron los bonos en dólares (GD30 -0,6%). En pesos, subieron los bonos ajustados por CER (T2X2 +0,5% y TX28 +0,9%) y cayeron los bonos ajustados por Badlar (AA22 -0,18% y PBA25 -0,14%). Las reservas internacionales cayeron U$S 192 mln a U$S 37.030 mln.

Licitaciones del Tesoro

El Tesoro realizará este miércoles una nueva licitación de instrumentos en pesos. La suscripción será en pesos y la liquidación será el día 18 de marzo, donde hay vencimientos por $252.000 mln aproximadamente del remanente del TX22.

Nueva Lelite a 13 días (31-mar-22) con precio mínimo de $987,34 cada VN$ 1.000 (TNA de 36% desde 35,5%). Reapertura de LEDES S30J2 (30-jun-22) sin precio mínimo. TNA del cierre de ayer 46,95%. Reapertura de LEDES S29L2 (29-ju2-22) sin precio mínimo. TNA del cierre de ayer 46,23%.

Reapertura de LEDES S31G2 (31-ago-22) sin precio mínimo. TNA del cierre de ayer 49,28%. Canasta a licitar por adhesión compuesta en un 60% por las LECER X16D2 (16-dic-22) y 40% por X17F3 (17-feb-23). El precio de la canasta es de $1.020,38. Implica una TNA más CER de -1,4% para X16D2 y +0,47% para X17F3 (TNA de 0,66% para la canasta).

Reapertura del bono más CER +1,45% T2X3 (13-ago-23) sin precio mínimo. TNA al cierre de ayer de -0,2% más CER. Reapertura del bono más CER +1,55% T2X4 (26-jul-24) sin precio mínimo. TNA al cierre de ayer de +1,53% más CER. Reapertura del bono más CER +2% TX26 (9-nov-26) sin precio mínimo. TNA al cierre de ayer +2,6% más CER.

Deuda externa

El Senado tratará el acuerdo este jueves a partir del mediodía, que tiene media sanción en la Cámara de Diputados. Recordamos que una vez aprobado por el Senado el directorio del FMI tratará el acuerdo (requisito no pedido por el FMI).

Salario: la UOM (metalúrgicos) cerró un aumento de 45% en tres etapas para este año, con una revisión en noviembre. Esto marca la pauta privada para uno de los gremios más grandes, en línea con la paritaria docente de 45,5%.

COYUNTURA MACROECONÓMICA

Inflación (IPC): La inflación para el mes de febrero fue de +4,7% MoM desde +3,9% MoM en enero, por encima de lo esperado por el mercado en +3,9% MoM y la más alta desde marzo 2021. En cuanto a la variación respecto al mismo mes del año anterior la suba fue de +52,3% YoY. En el acumulado del año la inflación es de +8,8% YTD.

Los precios estacionales subieron +8,4% MoM (+67,0% YoY), los regulados +3,1% MoM (+35,8% YoY), mientras que la inflación núcleo (sin alimentos ni energía) subió +4,5% MoM (+54,5% YoY).

La mayor suba se vio en el rubro Alimentos y bebidas no alcohólicas (+7,5% MoM), seguido por Transporte (+4,9% MoM) y Equipamiento y mantenimiento del hogar (+4,4% MoM). Por otro lado, aquellos que presentaron menos subas fueron el sector Comunicación (+1,5% MoM) y Recreación y cultura (+2,3% YoY).

COMMODITIES

La soja bajó 1,7% en Chicago cerrando en U$S 609,5 /tn, el trigo subió 5,9% cerrando en U$S 424,1 /tn y el maíz subió 4,1% cerrando en U$S 298,9 /tn

La mirada del Grupo SBS

Decisión de la Fed

La Reserva Federal de los Estados Unidos anunciará este miércoles su decisión sobre las tasas de interés, con la expectativa de mercado sesgada hacia un hike de 0,25pbs. Pese a que se especulaba con que el hike podría ser de hasta 0,50pbs, esa expectativa se moderó notablemente luego de la escalada en el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania, que elevó la incertidumbre entre los inversores.

No obstante, la elevada inflación en Estados Unidos y la persistencia en muchos de sus componentes nos lleva a creer que no debieran descartarse hikes de tasas por parte de la Fed de una magnitud superior a los 0,25pbs en lo que resta de 2022.

Además, el mercado estará atento a las actualizaciones de las proyecciones económicas, con foco especial en el Dot Plot, que evidenciará el sendero de tasas que ven los miembros de la Fed hacia adelante. Asimismo, creemos que la Fed podría dar algo de color adicional sobre sus intenciones para reducir su hoja de balance.

Sorpresa al alza

Luego de la aceleración en la inflación mensual de enero, febrero sorprendió fuertemente al alza. En concreto, la inflación se aceleró 0,8pp y se ubicó en 4,7% m/m (52,3% a/a) muy por encima tanto de nuestra expectativa de 4,2% m/m como de la mediana de las estimaciones privadas que seguimos. Volvemos a destacar la elevada Inflación Núcleo que evidencia la persistencia inflacionaria.

Por su parte, los Regulados se vieron afectados por el incremento en combustibles (que volverá a impactar en marzo) y también se aceleraron. Entre los capítulos, Alimentos aceleró fuertemente por aumentos en verduras, carnes y lácteos y se ubicó en 7,5% m/m (la marca mensual más elevada de la serie del IPC iniciada en enero 2017) y aportó 2pp a la inflación general, mientras que Transporte fue la segunda categoría de mayor aumento y se ubicó en 4,9% m/m (afectada también por combustibles).

Según reportan algunos medios, el Gobierno anunciaría esta semana un paquete de medidas con el objetivo de contener el avance de los precios.

Dictamen en el Senado

Este miércoles la Comisión de Presupuesto y Hacienda del Senado dio dictamen al proyecto de ley que trata el acuerdo técnico con el FMI, que cuenta ya con media sanción de la Cámara de Diputados. Según reporta Ámbito, el proyecto sería tratado en la Cámara Alta este jueves.

Día de licitación

El Ministerio de Economía buscará captar este miércoles VNO $250bn mediante la licitación de una Lelite a marzo (sólo puede ser suscripta por FCI), Ledes (S30J2, S29L2, S31G2), y los Boncer T2X3, T2X4 y TX26.

Además, se incluye una licitación por una canasta compuesta por un 60% de la X16D2 y un 40% de la X17E3. La canasta de Lecer se licita por efectivo. La liquidación de la licitación coincide con el vencimiento por $248bn correspondientes al remanente del TX22 luego del canje del viernes pasado. Nuevamente, habrá que estar atento al nivel de tasas convalidado por el Tesoro.

Consideramos que lo más atractivo es la canasta de Lecer y que posiblemente sea lo más demandado dado que los otros instrumentos CER tienen mayor duration y que los inversores que veían atractivo en los papeles más largos (canjeando TX22 por instrumentos de esta duration el viernes) ya los podría haber obtenido en el canje del viernes.

Mantenemos el view de que la deuda CER es lo más atractivo en el universo de pesos, algo confirmado tanto por el dato de inflación de ayer como por indicadores de alta frecuencia para marzo.

Intervención cambiaria del BCRA en el MULC

Los últimos datos oficiales vinculados a la intervención cambiaria del BCRA mostraron que el 10 de marzo la autoridad monetaria compró USD8mn, acumulando un saldo positivo de USD269mn en las últimas 20 ruedas. Asimismo, según reportes de traders, el BCRA habría comprado USD1mn en la rueda de ayer, acumulando en el mes de marzo un saldo positivo de USD559mn.

Renta Variable

Luego de tres ruedas consecutivas en baja (y a la espera de la decisión de la FED de mañana donde se descuenta un aumento de 25bp en la tasa de referencia), el S&P 500 subió un 2,14% mientras la tasa del bono a 10 años subió 2bp a 2,15%.

Por su parte los commodities tuvieron otro día de corrección con el WTI cayendo hoy un 8% a usd 94,85, ante el temor de que el rebrote de Covid en China impacte en la actividad global.

En el ámbito local se conoció la inflación del mes de febrero que arrojó una suba de 4,7%, la mayor suba mensual desde marzo del 2021 y sensiblemente mayor al 4,3% que esperaban los analistas.

En este contexto nuestro S&P Merval cayó un 1,06% negociando $4.799 millones en renta variable, destacándose las caídas de CRES (-3,19%) y TXAR (-2,62%), mientras TECO2 (+1,71%) lideró las subas.

Renta Fija

Los bonos en dólares estuvieron pesados durante todo el día, llegando a perder 25 centavos a media rueda para cerrar con una caída de 15 centavos promedio, mejor el Global 2030 que perdió 10 centavos y peor el Global 2041 que retrocedió 20 centavos.

Los bonos soberanos dollar-linked estuvieron muy vendedores y cayeron 0,4% promedio, operando buen volumen el TV22 (el sintético de tasa versus futuro de dólar vencimiento abril da arriba de 48% tna).

Por su parte, la deuda en pesos con ajuste CER terminó tomadora luego de conocido el dato de inflación de febrero, subiendo 0,25% promedio a lo largo de la curva.

Recordemos que Economía buscará captar mañana VNO $250bn mediante la licitación de una Lelite a marzo, Ledes (S30J2, S29L2, S31G2), y los Boncer T2X3, T2X4 y TX26. Además, se incluye una licitación por una canasta compuesta por un 60% de la X16D2 y un 40% de la X17E3.

Monedas

El dólar mayorista subió 12 centavos a $109,32, negociando usd 208 millones spot en MAE. Según operadores del mercado de cambios, el BCRA habría finalizado la jornada con saldo neutro en sus intervenciones en el mercado spot. Por su parte en el mercado de futuros se negociaron este miércoles usd 350 millones en Rofex, reduciéndose el open interest en 20.000 contratos para totalizar usd 4.019 millones.

Luego de varias jornadas en baja, se vio una suba de todos los vencimientos (a excepción de diciembre 2022 y enero 2023 que cayeron 5 centavos en promedio).

El contrato más corto subió 1 centavo a $111,1 (37,14% tna implícita), mientras los vencimientos de abril y mayo subieron unos 10 centavos en promedio, aumentando las tasas implícitas unos 55bp (41,7% tna y 43,06% tna respectivamente).

Por Marcelo López.