En este informe elaborado con colaboración de la consultora Allaria Ledesma y el Grupo SBS repasamos el ritmo de las principales variables económicas y su impacto en el país y en el mundo.
De acuerdo a Allaria Ledesma, el S&P Merval bajó un 0.9%; en tanto el sector de Cemento subió un 2,9% en promedio (LOMA +4,3%). Por su parte el sector de Transporte y Distribución de Gas cayó 4,0% en promedio (TGSU -9,7%) y el bancario subió un 0,7% en promedio (BPAT +2,3%).
En renta fija, subieron los bonos en dólares (GD30 +5%). En pesos, operaron mixtos los bonos ajustados por CER (T2X2 +0,44% y T2X3 -0,2%) y subieron los bonos ajustados por Badlar (AA22 +0,6% y PBA25 +0,4%). Asimismo, las reservas internacionales cayeron U$S 68 mln a U$S 37.312 mln.
Licitaciones del Tesoro
El Tesoro ofrecerá mañana un canje del bono en pesos más CER TX22 con vencimiento el 18 de marzo por $547.000 mln (el mayor vencimiento del mes, de un total de $925.000 mln). La fecha de liquidación será el martes 15 de marzo.
Se ofrecerán dos opciones de canje por dos canastas compuestas por tres instrumentos cada una. En ambos casos se entregará el TX22 a su valor técnico de $2.062,095 cada VN$ 1.000.
Opción 1: Por cada VN$ 1.000 entregados del TX22 se recibirá:
O 30% de una nueva LECER a 276 días (16-dic-22) con un precio de $998,12 cada VN$ 1.000 (TNA de 0,25% más CER).
O 30% de una reapertura del bono más CER +1,55% T2X4 (26-jul-24) con un precio de $1.547,75 cada VN$ 1.000 (TNA de 1,37% más CER).
O 40% de una reapertura del bono más CER +2% TX26 (9-nov-26) con un precio de $1.801,97 cada VN$ 1.000 (TNA de 2,57% más CER).
Opción 2: Por cada VN$ 1.000 entregados del TX22 se recibirá:
O 20% de una reapertura del bono más CER +1,55% T2X4 (26-jul-24) con un precio de $1.538,63 cada VN$ 1.000 (TNA de 1,63% más CER).
O 40% de una reapertura del bono más CER +2% TX26 (9-nov-26) con un precio de $1.791,36 cada VN$ 1.000 (TNA de 2,74% más CER).
O 40% de una reapertura del bono más CER +2,25% TX28 (9-nov-28) con un precio de $1.659,39 cada VN$ 1.000 (TNA de 5,07% más CER).
Negociación del acuerdo en el Congreso
Finalmente, el oficialismo y la oposición acordaron este miércoles por la noche que se votará el entendimiento con el FMI. La decisión fue solo votar el refinanciamiento del acuerdo para evitar el default, mientras que las condiciones acordadas no se tratarán. De todas maneras, esto no es un requisito impuesto por el FMI, con lo cual no evita que el directorio trate el nuevo acuerdo.
Coyuntura macroeconómica
Industria (IPI): En enero cayó -5,5% MoM desde +1,2% MoM en diciembre. En términos anuales cayó -0,3% YoY.
Textiles crecieron +9,9% YoY, Madera, papel, edición e impresión +5,0% YoY, Refinación de petróleo y químicos +4,3% YoY.
Automotores y otros equipos de transporte presentaron caídas de -12,0 YoY, junto a Muebles y otras industrias manufactureras con -7.0 YoY, y Minerales no metálicos y metálicas básicas -6,1 YoY.
Construcción (ISAC): En enero cayó -3,9% MoM desde +2,5% MoM en diciembre y -5,0%YoY. El consumo de asfalto creció +15,7% YoY. Los puestos de trabajo (para el mes de diciembre) crecieron +17,8% YoY. La superficie autorizada (para el mes de diciembre) creció +47,1% YoY.
Empresas
El Directorio del Banco Macro (BMA) propuso a la Asamblea de Accionistas que $ 14.187,87 mln sean destinados al pago de un dividendo en efectivo y/o en especie aumentando así la Reserva para Dividendos Pendientes de Autorización del BCRA, delegando en el Directorio su desafectación para aplicarla al pago del dividendo y la determinación de la oportunidad, moneda, plazos y demás términos y condiciones. El dividendo propuesto equivale a $ 22,18 por acción y 7,5% Div Yield.
Transener (TRAN) perdió -$ 236 mln en el 4q21 comparado con una ganancia de $ 695 mln del 4q20. Esperábamos $ 385 mln.
Los ingresos por ventas cayeron -30% YoY a $ 3.807 mln, afectados por el congelamiento tarifario que rige desde agosto 2019. Esperábamos $ 3.750 mln.
El EBITDA cayó más de lo esperado, desde $ 2.367 mln a $ 532 mln, ante una fuerte suba de los costos de explotación durante este trimestre. Esperábamos $ 1.173 mln, que ya era inferior a los $ 1.381 mln del 3q21. Es decir que hubo una caída de 61% QoQ en el indicador financiero.
Recientemente, el ENRE aprobó un nuevo cuadro tarifario de transición con aumentos de 25% y 23% para TRAN y Transba (Resoluciones N° 68/22 y 69/22) vigente a partir del 1 de febrero de 2022. Sin embargo, el ajuste es considerado insuficiente por la Compañía para hacer frente a la suba de costos acumulada y proyectada para este año.
Telecom Argentina (TECO) ganó $ 8.271 mln en el 4q21 vs. una pérdida de $ 5.863 mln en 4q20, explicado por una ganancia por resultados financieros, que compensó la caída de ventas y compresión de márgenes. Esperábamos una pérdida de $ 1.806 mln; la diferencia se explica por mayores ganancias por diferencia de cambio que las proyectadas.
Las ventas bajaron 2,6% YoY a $ 102.596 mln en 4q21. La caída se explica principalmente por menores ingresos del segmento de TV por Cable (-10,2%) y de Telefonía Fija y Datos (-9,8%), parcialmente compensado por el incremento de servicios de Telefonía Móvil. Esperábamos $ 98.648 mln.
El EBITDA retrocedió 8,5% YoY a $ 27.629 mln, con un margen de 26,9% vs 28,7% del 4q20 y 29,6% en 3q21. La contracción de margen responde a una mayor caída de ventas (-2,6%) que de costos (-0,6%). Esperábamos un EBITDA de $ 29.682 mln con 30,1% de margen.
Los resultados financieros fueron positivos en $ 11.936 mln vs. -$ 4.393 mln en 4q20, por mayores utilidades contables por diferencias de cambio y ganancias por inversiones (vs. pérdidas el año pasado).
Commodities
La soja bajó 1,1% en Chicago cerrando en U$S 619,69 /tn, el trigo bajó 11% cerrando en U$S 467,8 /tn y el maíz subió 1,7% cerrando en U$S 293,7 /tn
El análisis del Grupos SBS
Inflación récord en Estados Unidos
Este jueves se conoció el dato de inflación de Estados Unidos, en un marco donde las presiones inflacionarias persisten y los registros interanuales se ubican en el máximo en 40 años, elevándose al 7,5% en febrero (luego del 7,5% de enero).
El foco está puesto principalmente en la dinámica de los componentes más persistentes, en un contexto global en que luego de los acontecimientos de las últimas semanas se espera que los precios de la energía sigan presionando sobre precios.
Si bien el presidente de la Fed, Jerome Powell, se manifestó recientemente a favor de un hike de 0,25pbs en la reunión del FOMC de marzo, presiones persistentes en precios ex-energía podrían implicar que hacia adelante en 2022 sí pudieran tener lugar hikes de magnitudes mayores.
¿Compras de oportunidad?
Luego de jornadas con importantes caídas en los principales índices de acciones de Estados Unidos, la renta variable marcó una de sus mejores jornadas en varios meses. Así, el S&P 500, el Dow Jones y el Nasdaq avanzaron 2,57%, 2,00% y 3,59%, respectivamente.
Asimismo, ayudaron también las declaraciones del presidente de Ucrania Volodymyr Zelenskiy quien afirmó que su país está abierto a discutir la demanda rusa de neutralidad en las zonas autoproclamadas independientes a la vez que aseguró que “estamos listos para una solución diplomática”, a poco de 3 semanas de iniciado el traslado de tropas rusas a territorio ucraniano.
En este marco, el petróleo cayó hasta 13% (también favorecido por declaraciones de funcionarios de Emiratos Árabes Unidos apoyando aumentos de producción) mientras que el gas natural cedió 27%. Aun así, llevan subas YTD que se ubican en torno a 44% y 113%, respectivamente.
Finalmente, tuvo lugar esta mañana una reunión entre los ministros de Relaciones Exteriores de Rusia y Ucrania buscando avanzar en las negociaciones para finalizar los enfrentamientos, aunque hasta el momento todos los intentos de un cese al fuego fracasaron.
Acuerdo por el acuerdo
Durante la jornada de este miércoles continuaron las negociaciones legislativas por parte del oficialismo para lograr aprobar el acuerdo técnico con el FMI en el Congreso, condición demandada por el Board del organismo para la aprobación formal del nuevo programa.
Según reportó el diario Cronista, el presidente de la Cámara de Diputados Sergio Massa habría llevado al presidente Alberto Fernández una propuesta de proyecto de ley que incluiría pretensiones tanto de un ala de la propia coalición de gobierno como de la oposición, propuestas a Massa en reuniones con los presidentes de bloques. Así, tuvo lugar un acuerdo entre las principales fuerzas políticas y la sesión en la Cámara de Diputados será el día de hoy (otra nota de Cronista detalla los artículos incluidos en el proyecto a votarse, donde se excluye el artículo referido a los anexos técnicos).
La principal coalición opositora Juntos por el Cambio difundió un comunicado (ver aquí) en el que afirman que “somos una coalición que unida resuelve que el país no vaya al default” a la vez que aseguran que “el programa es una competencia exclusiva del Ejecutivo” y que “consideramos que es un programa que no soluciona los problemas de decadencia que el país arrastra”.
¿Qué pasa con los bonos en el mercado financiero internacional?
Los bonos globales experimentaron fuertes subas de entre 4,3-5,7% durante este miércoles ante los rumores sobre avances en la cuestión parlamentaria.
Nuestro escenario base es que el proyecto de ley sobre la aprobación de la operación de endeudamiento será aprobado a la vez que nos mantenemos expectantes en cuanto a la posición del Board del FMI ante el grado de apoyo al programa que manifestaron tanto desde un sector de la coalición oficialista como desde la oposición, siendo que el FMI expresó en más de una oportunidad que el acuerdo requiere de un “amplio apoyo político y social”.
Llamado a canje de TX22
El Ministerio de Economía anunció un canje del TX22 (vencimiento 18 de marzo por $540bn) a realizarse este viernes 11 de marzo. Se ofrecen dos opciones de canastas, con distintas durations, que creemos mayores a las que el mercado hubiera preferido.
Las tasas implícitas en los precios de colocación de los títulos CER ofrecidos en las canastas son mayores a las operadas en el mercado secundario este miércoles. A los precios de mercado, el canje ofrece un upside de 1,3% para la opción 1 y de 2,3% para la opción 2, aunque remarcamos que los títulos ofrecidos en canje no tienen demasiada liquidez.
Destacamos que el vencimiento del TX22 es el día 18 de marzo, por lo que en el caso de no tener el canje demasiada adhesión el viernes, al gobierno aún le quedaría la fecha de la licitación del 16 de marzo para buscar canjear más.
Declaraciones de Pesce
En declaraciones radiales compiladas por Ámbito, el presidente del BCRA Miguel Ángel Pesce defendió el acuerdo técnico alcanzado con el FMI, afirmando que “destrabaría el aumento de financiamiento a nuestro comercio exterior, de los organismos multilaterales, de la inversión extranjera directa, que nos permitiría una recomposición de reservas muy importante”, a la vez que aseguró que de no aprobarse en el Congreso “todo esto se vuelve muy negativo”.
Asimismo, se refirió a la inflación y dijo que el objetivo central nuestro es moderar los niveles de inflación” pero que “tenemos que lidiar con aumentos extraordinarios de trigo, maíz y combustibles”. Finalmente, aseguró que la reducción de la asistencia monetaria del BCRA al Tesoro en 2022 “es una meta alcanzable”.
Fuertes caídas en industria y construcción
Luego de que los datos para diciembre marcaran una continuidad en el rebote de noviembre, se difundieron datos para enero que ponen color sobre el desempeño de la economía en el comienzo del año. Por un lado, el IPI (Índice de Producción Industrial) manufacturero del Indec mostró una fuerte caída de 5,5% m/m s.e. (-0,3% a/a) en la industria. Es la primera caída a nivel interanual desde octubre 2020.
Cuatro de los nueve rubros que componen el índice presentaron desplomes en términos interanuales. Por otro lado, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) también marcó un descenso, esta vez de 3,9% m/m s.e. (-5,0% a/a), en la construcción. El ISAC corta así una racha de 3 meses de expansión a la vez que tampoco marcaba una caída interanual desde octubre de 2020.
Intervención cambiaria del BCRA en el MULC
Los últimos datos oficiales vinculados a la intervención cambiaria del BCRA mostraron que el 4 de marzo la autoridad monetaria compró USD26mn, acumulando un saldo negativo de USD47mn en las últimas 20 ruedas. Asimismo, según reportes de traders, el BCRA habría comprado USD1mn en la rueda de este miércoles, acumulando en el mes de marzo un saldo positivo de USD452mn.
