La actualidad financiera del país y el mundo, en la mirada de dos consultoras especialistas.
En su research diario, la consultora Allaria Ledesma, reporta que el índice S&P Merval subió 1,0% con un volumen operado de $ 1.622 mln. En tanto, el sector de Transporte y Distribución de Gas subió 2,2 % en promedio (TGSU +4,6%), Cemento bajó 1,2 % en promedio (LOMA -3,3%) y el Bancario subió 1,4% en promedio (BBAR +3,3%).
En Renta Fija los bonos en dólares subieron (GD30 +1,74%). En pesos operaron sin grandes variaciones los bonos ajustados por CER, y subieron los bonos ajustados por Badlar (PBA25 +1,74%).
Licitaciones del Tesoro
El Tesoro colocó este jueves VN$ 188.885 mln (61% de las ofertas) en tres instrumentos en pesos recaudando así $182.772 mln en efectivo para pagar los vencimientos de la próxima semana por $112.000 mln (El Tesoro informó que no se realizará la segunda vuelta debido a que se alcanzaron los montos máximos en las Ledes y Lecer).
Esto equivale a una refinanciación de 119% contando la Lelite emitida ayer. La mayor demanda estuvo en la letra a descuento con el 55% de las ofertas.
- Nueva Lelite a 15 días (30-ago-22) TNA de 55%
- Reapertura de LEDES S30N2 (30-nov-22) TNA de 75,59% vs 70% ofrecida en la licitación.
- Reapertura de LECER X17F3 (17-feb-23) TNA de -1% más CER.
Decisiones del Banco Central
Tasas: el BCRA aumentó nuevamente las tasas de política monetaria en 950 p.b. La Leliq pasó a tener una TNA de 69,5% (TEA de 96,8%). Esto aumenta también el piso de tasa para los depósitos a plazo fijo que pasó a ser de 69,5% (TNA) para los depósitos a 30 días por hasta $10 mln mientras que para el resto de los depósitos se establece en una TNA de 61%.
A su vez, la entidad bancaria confirmó un aumento de la tasa de pases pasivos a 1 día también de 950 p.b hasta 64,5%. Por el lado de las tasas activas también hubo un aumento a 59% para la financiación de proyectos de inversión y al 69% para la línea de financiamiento productivo MiPyme.
Corredor de tasas: esta suba mueve el corredor de tasas hacia arriba, con la tasa de las Leliqs (centro del corredor de tasas) subiendo a una TEA de 96,8%, al igual que lo hicieron la tasa del Tesoro en la licitación de este viernes (TEA de 98,05%) y la tasa de pases pasivos a un día (TEA de 90,49%).
Emisión monetaria: el Tesoro canceló adelantos transitorios al BCRA por $10.000 mln el lunes 8 de agosto como lo había confirmado Massa el día que asumió su nuevo cargo diciendo que tampoco iba a haber más financiamiento de este tipo durante el año.
En el año las transferencias por adelantos acumulan $624.454 mln equivalentes a 0,9% del PBI quedando apenas por debajo de la meta del FMI que establecía transferencias al Tesoro por 1% del PBI para el 2022.
Reservas internacionales: bajaron U$S 71 mln a U$S 37.008 mln según información oficial, y según estimaciones privadas el Banco Central habría comprado U$S 3 mln acumulando ventas netas por U$S 822 mln en el mes. En los días transcurridos de agosto, las reservas bajan U$S 1.232 mln. Los depósitos en USD de privados cayeron U$S 23 mln (explicando una parte de la caída de las reservas de ese día (U$S 88 mln).
COYUNTURA MACROECONÓMICA
Inflación (IPC): para el mes de julio fue de +7,4% MoM (desde +5,3% MoM en junio y similar a lo esperado por el REM en +7,5% MoM), lo que implica una suba de 135,5% anualizado. A su vez registró una suba de 71% YoY, acumulando en siete meses un aumento de +46,2%.
Los precios estacionales subieron +11,3% MoM (+95,8% YoY), los regulados +4,9% MoM (+51,9% YoY), mientras que la inflación núcleo (sin alimentos y energía) subió +7,3% MoM (+72,2% YoY).
EQUITY
Massa anunció en Neuquén medidas para la inversión en Vaca Muerta y adelantó que firmará próximamente la prórroga de las concesiones de Oldelval y Oiltanking-Ebytem para dar curso a inversiones por US$ 1400 mln para duplicar la capacidad de transporte de crudo hasta las refinerías y el puerto de Buenos Aires.
Entre las medidas se espera la reglamentación del Decreto 277, que estableció un régimen cambiario diferencial que presume la libre disponibilidad de divisas para aquellas empresas que invierten en la medida en la que haya crecimiento de la producción.
Otro aspecto es la no interrupción de las exportaciones de gas a fin de que las productoras puedan firmar contratos de exportación en firme de gas natural, creando además un sistema especial para acelerar los procesos de importación de equipos e insumos para la industria petrolera, de forma tal que las empresas productoras y de servicios no sufran demoras en la importación de maquinaria y tecnología.
Pampa Energía (PAMP) ganó U$S 66 mln en el 2q22 comparado con U$S 167 mln del 2q21. Esperamos U$S 150 mln, siendo la diferencia mayores resultados financieros negativos y una previsión por deterioro de activos en Rincón del Mangrullo por -U$S 29 mln.
Las ventas consolidadas aumentaron 34% YoY, a U$S 462 mln, ante mayores precios y volúmenes de gas, petroquímicos y generación. Esperábamos U$S 452 mln.
El EBITDA ajustado creció 6% YoY a U$S 253 mln, por el mejor desempeño de oil&gas (+39% YoY), petroquímica (+19% YoY) y holding (+20% YoY), parcialmente compensado por una caída en generación (-18% YoY) a causa de la finalización de los PPA de CTLL y CTP. Esperábamos U$S 246 mln.
La deuda financiera neta al 30.06.22 era de U$S 902 mln, habiendo refinanciado recientemente el 81% de la ON con vencimiento 2023 por una nueva ON 2026 por U$S 293 mln y pagado en efectivo U$S 122 mln.
La producción total aumentó 35% YoY y 12% QoQ a 64,6 kboe/d, donde la producción de gas representó el 92% del total y creció 38% YoY y 14% QoQ a 10,1 MM3/d, a un precio promedio de venta de U$S 4,4 MMBTU vs U$S 3,9 MM BTU del 2q21. La mejora en el precio se debe a las exportaciones.
Destacamos que en agosto 2022 PAMP recibió nuevamente la autorización para exportar gas a Chile en firme por un volumen máximo de 1,5 MM3/d entre octubre 2022 y abril 2023 inclusive. El reciente anuncio del inicio de las obras del nuevo gasoducto troncal es clave para el desarrollo de la producción de gas para 2023 y 2024, así como el nuevo Plan Gas que se debe terminar de delinear.
Molinos Agro (MOLA) reportó una ganancia de $ 3.519 mln en 1fq23 vs $ 73 mln en 1fq22 debido a mayores utilidades financieras que compensó la caída de márgenes. Esperábamos una ganancia de $ 2.022 mln; la diferencia se explica por mayores utilidades financieras que las proyectados.
Las ventas avanzaron 13% YoY a $ 177.391 mln, superando los $ 162.186 mln que esperábamos. El volumen de ventas avanzó 14% YoY a 2,3 mln de TN, parcialmente compensado por una caída de 1% YoY en el precio promedio de venta.
El EBITDA fue de $ 1.990 mln con un margen de 1,1% vs. $ 2.187 mln con un margen del 1,4% en 1fq22 y comparado con los $ 3.448 mln y 2,1% que esperábamos respectivamente.
Los resultados financieros arrojaron una ganancia de $ 3.572 mln en 1fq23, comparado con $ 174 mln el año anterior, explicado mayormente por resultados por intereses y diferencias de cambio positivas.
Grupo Clarín (GCLA) ganó $ 69 mln en el 2q22, comparado con una ganancia de $ 261 mln en 2q21.
Las ventas avanzaron 4% YoY a $ 13.443 mln en 2q22, impulsadas por mayores ingresos en el segmento de Publicaciones Digitales e Impresas. Esperábamos ventas por $ 12.020 mln.
El EBITDA fue de $ 1.928 mln en 2q22 (vs $ 1.900 mln el año previo), con un margen EBITDA del 14,3% por debajo del 14,7% del 2q21 y comparado con los $ 1.325 mln y 11,0% que proyectábamos respectivamente. La contracción de márgenes responde a la performance del segmento de Producción (22,9% en 2q22 vs. 26,8% en 2q21) que fue parcialmente compensada por la mejora del segmento de Publicaciones Digitales e Impresas.
Sociedad Comercial del Plata (COME) reportó una ganancia de $ 1.645 mln en 2q22, comparado con una pérdida de $ 2.089 mln en 2q21. Esperábamos una ganancia de $ 2.126 mln.
Las ventas consolidadas fueron de $ 16.226 mln en 2q22, representando una caída del 5% YoY por la performance del segmento de Construcción (-8%). Esperábamos ventas por $ 14.856 mln; la diferencia responde a mayores ingresos de los segmentos de Petróleo que los proyectados.
El EBITDA de COME fue de $ 2.115 mln en 2q22, con un margen de 13,0% vs 14,3% en 2q21.
El resultado de inversiones permanentes fue de $ 380 mln vs. -$ 14 mln en 2q21, debido a mayores ingresos por la inversión en CGC y ganancias por la inversión en Lamb Weston (vs pérdidas el año previo), parcialmente compensado por un cargo por desvalorización de inversiones de $ 295 mln.
Por su parte, el Grupo SBS informa en su comentario económico diario que luego de la sorpresa a la baja en la inflación minorista de Estados Unidos para julio, la inflación mayorista también se ubicó por debajo de la expectativa, anotando una deflación de 0,5% m/m en los precios. Al igual que ocurrió con la inflación minorista, la caída en los precios se explicó principalmente por la caída en precios de la energía.
La inflación mayorista núcleo se ubicó en 0,2% m/m, mostrando también una desaceleración creemos explicada por una menor demanda de bienes finales de consumo dado el giro hacia los servicios. Tal como mencionamos a la hora de evaluar la inflación minorista, se requerirán señales más consistentes de desinflación para comenzar a pensar en una Fed que al menos modere el sesgo hawkish de los últimos meses.
20 años no es nada
Luego de haberse acelerado marginalmente en junio, la inflación tuvo una notable aceleración en julio, algo a lo que ya apuntaban los datos de alta frecuencia en un marco de fuerte incremento en la nominalidad ese mes.
En concreto, la inflación se ubicó en 7,4% m/m (99,6% an. en el trimestre móvil) y anotó el registro mensual más alto en 20 años. La marca interanual se ubicó en 71,0% a/a, la más alta desde enero de 1992, saliendo de la hiperinflación. Se acumula así una inflación de 46,2% en 7 meses (vs el 29,1% acumulado en enero-julio 2021).
La Inflación Núcleo también se aceleró y se ubicó en 7,3% m/m (65,5% a/a y 98,1% an. en el trimestre móvil). Los Regulados se desaceleraron 0,4pp respecto a junio.
En tanto, los Estacionales se aceleraron fuertemente a 11,3% m/m producto de aumentos en frutas, verduras y servicios de turismo. Los capítulos de mayor variación fueron Recreación y Cultura (13,2% m/m), Equipamiento del Hogar (10,3% m/m) y Restaurantes y Hoteles (9,3% m/m). En tanto, los Alimentos se aceleraron a 6,0% m/m y avanzan a un ritmo de 15,8% en el trimestre móvil (79,5% anualizado).
Para intentar dar respuesta a la escalada inflacionaria y a la volatilidad nominal, el BCRA dispuso una fuerte suba de tasas en la previa a la difusión del dato de inflación.
En concreto, subió la tasa de Leliq a 28 días en 950pbs para ubicarla en una TNA de 69,5% (TEA: 96,8% y TEM: 5,8%) a la vez que dispuso subas para la tasa mínima de plazos fijos hasta $10m también a una TNA 69,5% (se elimina el spread negativo Leliq-PF que regía anteriormente) y de la tasa de pases pasivos a 1 día a 64,5% (TEA: 90,5% y TEM: 5,5%).
Asimismo, el comunicado agregó que “a los efectos de optimizar la transmisión de la tasa de política monetaria a los distintos segmentos del sistema financiero y del mercado de capitales, se abrirá la posibilidad de que los Fondos Comunes de Inversión concierten operaciones de pase con el BCRA”.
Con todo, pese a la suba de tasas, la tasa real ex ante a nivel mensual se mantiene en terreno negativo, aunque vemos al movimiento en la dirección correcta en el corto plazo. Dicho esto, destacamos que un nivel de tasas como este servirá únicamente para ganar tiempo mientras se encara una consolidación fiscal en el marco de un programa integral que apunte a anclar expectativas.
Resultado de la licitación
El Tesoro logró captar $182,8bn mediante la licitación de una Lelite al 31 de agosto, la Lede S30N2 y la Lecer X17F3. Considerando vencimientos por $98bn, el financiamiento neto de la operación ascendió a $84,8bn (rollover de 186%).
Resulta clave en un marco en que la presión en materia de fuentes de financiamiento recaerá sobre la deuda ARS dado que el capital de asistencia monetaria cero que anunció el ministro de Economía Sergio Massa la semana pasada implicará la necesidad de tener que conseguir más fondos por vías alternativas, como las licitaciones del Tesoro.
En cuanto a las tasas convalidadas, la S30N2 cortó a una TNA de 75,59% (TEA 98,1% y TEM 5,85%), ubicándose así las tasas efectivas por encima de la nueva tasa de Leliq. Se rechazaron el 34,7% de las posturas en la S30N2 y el 57,7% en la X17F3.
Intervención cambiaria del BCRA
Los últimos datos oficiales vinculados a la intervención cambiaria del BCRA mostraron que el 08 de agosto la autoridad monetaria vendió USD81mn, acumulando un saldo negativo de USD1385mn en las últimas 20 ruedas. Asimismo, según reportes de traders, el BCRA habría cerrado la rueda de este jueves con compras por USD3mn.
