Los movimientos de las principales bolsas del mundo, las grandes decisiones gubernamentales y la marcha de la comunidad de negocios. Lo más destacado es analizado bajo la lupa del Grupo SBS.
La semana que pasó siguió confirmando que la Fed no cambiará su postura monetaria contractiva hasta ver evidencia del comienzo de un sendero de desinflación, por lo que seguimos esperando un hike de 75pbs en la tasa de referencia en la reunión del FOMC este mes.
Por su parte, el hike del Banco Central Europeo marca que las condiciones financieras globales serán más tight con el objetivo de reducir la muy elevada inflación.
A nivel local, debutó finalmente el “dólar soja”, con una importante recuperación de las reservas netas. Destacamos que la contracara de este mecanismo es una mayor expansión monetaria, por lo que esperamos subas de tasas del BCRA en el corto plazo.
Mientras tanto, el ministro de Economía Sergio Massa negoció en Washington desembolsos de dólares para fortalecer reservas por parte de OOII, aunque el plato fuerte de la gira será la semana próxima con reuniones con el FMI. Según la prensa local, estas negociaciones irían “en línea con lo pensado previamente”.
En términos de estrategia, mantenemos la preferencia por CER en el universo de pesos pese a la desaceleración inflacionaria que marcan los datos de alta frecuencia. Vemos lugar para algunos trades tácticos a la vez que vemos valor en tomar parte de las ganancias en equity local.
En cuanto a Globales, las novedades macro seguirían marcando el paso, aunque creemos que las condiciones globales ponen un límite al upside.
La semana que pasó marcó nuevamente que la Fed está decidida a mantener su política hawkish hasta ver evidencia concreta del inicio de un sendero bajista en la inflación.
En esa línea se manifestó la vicepresidente de la Fed Lael Brainard, quien aseguró que la postura monetaria contractiva se mantendrá “por el tiempo que sea necesario para reducir la inflación”.
Asimismo, retomó los dichos del presidente de la Fed Jerome Powell hace dos semanas y advirtió sobre “evitar el riesgo” de una postura acomodaticia prematura. A la espera del dato de inflación de agosto en Estados Unidos mantenemos el view de que tendrá lugar un nuevo hike de 75pbs por parte de la Fed.
Mientras tanto, el Banco Central Europeo realizó el mayor hike de su historia para ubicar a la tasa en máximos desde 2011, reforzando el view de que las condiciones financieras globales van camino a ser más tight.
A nivel local, finalmente debutó el mecanismo de liquidación de divisas provenientes del complejo sojero (“dólar soja”), medida que estimamos permitió a las reservas netas (bajo metodología FMI) alcanzar los USD2bn.
La medida evidenció que la posición de reservas es el mayor desafío de corto plazo, algo que también marcaron las negociaciones del ministro de Economía Sergio Massa en Washington por nuevos desembolsos de OOII, algunos confirmados.
La gira de Massa continúa, y el plato fuerte tendrá lugar la semana próxima con reuniones con el FMI que irían, según la prensa local, “en línea con lo pensado previamente”.
Por su parte, el BCRA aceleró esta semana el ritmo del crawling peg, algo que vemos en la dirección correcta pero que continuará presionando sobre inflación ante la ausencia de un ancla nominal, que creemos solo podría venir por el lado de una consolidación fiscal sólida que reduzca las necesidades de financiamiento del Tesoro.
Finalmente, se anunció un bono de asistencia social que estimamos de igual peso en el PBI que el aumento de recaudación vía retenciones por el “dólar soja”.
En términos de estrategia, seguimos priorizando CER en el universo de pesos ante datos de inflación de alta frecuencia que, si bien apuntan a una desaceleración con respecto al mes de julio, se mantienen en niveles elevados. Reiteramos nuestro sesgo hacia durations cortas (hasta may-22) a la vez que vemos valor, a estos precios, en pasar parte de las posiciones en duales hacia CER algo más corto como X17F3 o TX23.
Nuestro view es que pese a la aceleración en el crawling peg, el CER seguirá ganándole al FX, aunque no vemos con malos ojos la cobertura cambiaria vía fondos como el SBS Capital Plus FCI, pese a que la devaluación de salto no es nuestro escenario base.
Finalmente, para inversores más arriesgados, vemos atractivo en tomar parte de ganancias en equity local, aunque nuestro view de mediano y largo plazo sigue siendo constructivo en ese asset class.
